【南阳建材库】

 水泥：华东、华南供需边际持续趋紧，景气周期有望拉长
下游受高温、降雨等因素影响尚未恢复，但部分区域环保限产等因素带来的供给侧冲击导致局部供应紧张，本周安徽、江西、湖北、河南和江苏北部执行上调，幅度20-50 元/吨。短期来看，长三角区域供给持续收紧，产能规模最大的安徽省6 月-7 月连续两月熟料产量出现显著下滑10%左右，核心仍是环保压力的持续强化，多地面临较强的空气质量、能耗压力，我们判断这一趋势短期难以逆转，因此下半年长三角地区产能仍将持续受限。此外，宏观政策面转暖后基建投资受到提振，需求表现具备持续性。供给的收缩或仍将延续，且当前华东区域熟料库存、水泥库存均处在历史同期的低位，缓冲空间有限，我们判断下半年旺季的价格弹性非常充足，后续盈利的持续性看好。

受益于经济政策底部回暖明年需求亦不必过度悲观，行业景气将继续拉长，我们看好3-4季度盈利持续性信心增强带来的估值修复行情。持续看好景气基础稳固、需求确定性高、盈利持续性强的南方地区水泥企业，重点推荐海螺水泥、华新水泥（吨产能估值最低，重点市场华中、西南地区需求强劲）和万年青（区域市场格局良好，今年需求表现较佳），关注塔牌集团（区域需求持续性好，资产质量和盈利能力名列前茅，产能有增量）、上峰水泥。

玻璃：环保压力趋严，沙河供给再迎收缩
日前邢台出台《关于主城区进一步严控SO2、NO2、CO 排放的强化措施文件》，未取得排污许可证的，不得生产。自8 月15 日起，取得排污许可证的玻璃企业以生产线停炉冷修方式落实《邢台市2018 年大气污染综合治理工作方案》中全年限产15%以上的要求，应明确到每条具体生产线。本周河北沙河鑫利玻璃二线因没有排污许可证（550t/d）停产，元华二线（1000t/d）落实限产防水冷修，合计产能（1550t/d），此外迎新二三线也接到停产通知（合计产能950t/d），上述产线合计产能2500t/d，占目前全国在产产能的1.6%，后续停产可能性较大的还包括鑫利两条生产线（合计1600t/d），若执行停产后总共减少产能4100t/d，占目前全国在产产能的2.6%。

结合今年的《京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中首次提出玻璃企业在黄色及以上重污染天气预警期间应采取停产保炉等方式进行限产。环保压力趋严可能再度令玻璃供给端出现超预期紧缩。而需求方面，随着地产新开工项目的推进，竣工数据也有望企稳回升，甚至转为正增长，届时将显著拉动玻璃需求。可关注旗滨集团。

消费建材：房企集中度加速提升，持续推荐工程建材龙头
工程市场细分行业龙头未来3-5 年的核心驱动力是精装修比例提升和头部房企市场份额提高，这两个逻辑今年上半年持续验证且比例未来提升空间很大，可完全对冲地产整体销售的下滑，因此各企业所处的有效市场不降反升；零售端得益于消费升级、且龙头企业资金实力强劲、渠道铺设及广宣配合，普遍获得高于行业的增速，总体业绩有望穿越周期。

我们继续重点推荐工程市场的细分行业龙头帝欧家居，此外零售市场里重点看好伟星新材（渠道下沉力度大、受益于消费升级、新品类扩张）。

其他：
继续推荐鲁阳节能。行业供需关系改善后周期波动已明显减弱，同时下游传统行业（石化、煤化工）投资复苏叠加岩棉和环保、光热等新领域的拓展，今年以来盈利结构已有显著优化，中高端产品占比提升，未来3 年业绩有望持续高增长，长期看公司将深化与大股东合作有望进入汽车、医疗、生物等新兴市场，成为世界顶尖的陶纤生产商，8 月17 日收盘价对应估值不足16 倍，PEG 低估。