2019年4月逐步进入空调销售旺季,家用空调整体销售1718.6万台,+17.4%。其中,内销963.1万台,+22.7%;出口755.6万台,+11.4%。龙头企业中格力市占率(30.0%,-0.8PCT)、美的(20.6%,-1.7PCT)、海尔(9.4%,+1.5PCT)。
1-4月,空调总销量5708.7万台,YOY+14.8%,内销量YOY+23.1%,外销量YOY+6.3%。
4月单月数据
4月总销量+17.4%,内销量YOY+22.7%,外销量YOY+11.4%。4-7月为空调零售传统旺季,空调企业开始进入新财年关键阶段,企业瞄准更大的市场份额,加大出货压力,相对而言,龙头企业出货更为稳健,海尔受到高端化转型带动,销量持续领先。其中,格力销量YOY+14.4%(内销+12.1%、外销+18.8%),市占率30.0%(-0.8PCT),美的销量YOY+8.6%(内销+9.6%、外销+7.9%),市占率20.6%(-1.7PCT),海尔销量YOY+40.0%(内销+45.0%、外销+28.6%),市占率9.4%(+1.5PCT)。
前4月累计数据
内销较高增长和外销稳健表现下,空调行业保持乐观。1-4月总销量YOY+14.8%,内销量YOY+23.1%,外销量YOY+6.3%。市占率上格力、美的分别为29.6%(+0.5PCT)、23.8%(-1.1PCT),海尔内外销表现持续超预期(1-4月销量分别同比+64.2%、+5.8%、+46.0%、+40.0%),份额提升明显,+1.9PCT(其中内销+1.3PCT、外销+2.2PCT)。
短期来看,夏季气温波动或成为今年重要影响因素,从中国气象局公布的5月气温情况,再次出现多区域高温预警,热夏或再次刺激空调销售。
中长期来看,基于我们对未来保有量及城镇化率的中性假设,我们预期18年内销或保持较稳健增长。行业龙头企业的强势地位难以撼动,尤其以格力全年收入预期大幅提升,预计大幅领先行业对手,以海尔为代表的高端化升级和全球化拓展效果明显,整体上龙头规模优势使得在成本端和价格端保持对中小规模对手挤压,业绩表现有望保持领先地位。
资金面来看,资金北上受到A股纳入MSCI影响,短期流入增强。且北上资金具备长期投资属性,防御性偏好更强,近期家电龙头估值优势凸显,持续保持净买入预期,家电龙头企业沪/深股通持股比例重步入上行趋势。
投资建议:基于行业增长趋势、龙头估值变化和资金流入趋势,我们持续重点推荐家电产业兼具业绩确定性与估值优势标的:美的集团、青岛海尔、格力电器,同时推荐产业链上游竞争环境优化优选标的:三花智控。